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天晟新材:环保胶带扩产,14年继续贡献增量

发布时间:2014-03-17    研究机构:海通证券

天晟新材(300169)公告拟对控股子公司常州昊天增资1160 万元用于500 万平米/年高速涂布线、实验线项目,用于生产低VOC 环保胶带、特殊发泡胶带等产品,下游用于汽车、家电、手机等行业,目标客户包括天津丰田、上海大众、海尔、海信、酷派、中兴等。该项目预计2014 年底建成投产,目标毛利率在20-25%左右,目标销售额在8000 万元左右。投资该项目表明公司对后加工业务的进一步重视。

公司胶带业务2014 年仍较快速增长。常州昊天主营业务为PET 胶带、PET 保护膜等产品的生产,销售,公司目标是成为国内胶带行业民族第一品牌,2013 年下半年,公司年产1000 万平米/年无尘胶带线投产,收入当年同比大幅增长约80%至5400 万元,预计2014 年常州昊天销售额增幅将在70%以上。高端胶带国内仍需进口。目前国内电子、汽车等领域所需高端胶带仍需进口,其中低VOC 环保胶带市场几乎被3M、积水、日东等国际品牌占领,而常州昊天通过跟国际胶粘剂公司进行技术合作,目前部分产品性能处于国际领先水平。

维持公司“增持”评级,目标价9.50 元。天晟新材是国内高分子发泡材料领先企业,公司PVC 结构泡沫寡头垄断,下游风电行业未来两年景气度向上;通过引入无尘胶带等后加工产品,公司后加工业务收入近两年高速增长;同时公司2014年以来公司通过收购新光环保等举措在轨道交通领域加速布局。我们预计天晟新材2014-2016 年EPS 分别为0.18、0.25、0.35 元,维持公司“增持”评级,6 个月目标价9.50 元,对应2015 年38 倍动态PE。

风险提示:(1)下游风电行业景气波动风险;(2)收购新光环保进展风险;(3)新产品市场拓展风险。

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