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天晟新材:下半年任重道远,下调盈利预测及目标价

发布时间:2012-08-23    研究机构:瑞银证券

1H12净利润同比增长40.57%,符合预期

公司公布半年报,1H12 实现营业收入2.60亿元,同比增长38.83%,实现归属上市公司股东净利润0.39亿元,同比增长40.57%,实现EPS为0.14元,扣非后EPS为0.1元,基本符合我们预期。2Q12公司实现营业收入1.33亿元,同比增长22.32%,实现归属母公司的净利润0.29亿元,同比增长41.96%。

PVC结构泡沫毛利率下滑,费用率有所上升

公司主要产品PVC结构泡沫由于受下游风电需求下滑影响,售价有所下降,产品毛利率由1H11的50.38%下滑至1H12的40.75%。三项费用率由1H11的16.04%上升至1H12的18.80%,而营业利润率由17.92%下降至12.90%。考虑到公司下游需求情况,我们认为短期内营业利润率仍将继续承压。

进一步加大新产品储备力度,巩固龙头地位

报告期内公司共取得了三项发明专利,并有一项专利申请报备中,近期公司还公告收购青岛图博板材有限公司的全部股权,增强芯材打包解决方案能力。我们认为公司目前产品储备将有利支撑未来3-5年持续新品的推出,使公司进一步巩固国内高分子发泡材料龙头的地位。

估值:下调盈利预测及目标价

我们下调公司2012-2014年PVC结构泡沫产能以及单吨毛利,调整公司2012-2014年EPS至0.27/0.37/0.50元(原盈利预测为0.31/0.45/0.66元)。我们参考行业可比公司平均估值水平,给予公司2012年35XPE,得到新目标价9.45元(原目标价为12.06元),维持“买入”评级

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