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天晟新材:一季度快速增长,期待毛利率逐步恢复

发布时间:2012-04-26    研究机构:瑞银证券

一季度保持快速增长

2012Q1公司实现营业收入1.27亿元,同比增长61.45%,归属于上市公司股东的净利润为0.11亿元,同比增长36.34%,实现EPS0.08元,基本符合我们预期,当季公司经营性现金流为-0.36亿元,比去年同期(-0.47亿元)有所改善。

毛利率有所下滑,但后期有望逐步恢复

公司2012Q1综合毛利率下滑至29.43%,我们认为主要是由于:1、与PVC结构泡沫产品配套出售的巴萨木毛利率较低拖累综合毛利;2、传统的软质发泡、橡胶产品由于市场需求萎缩,毛利率水平出现下滑。我们预计PVC结构泡沫产品的毛利率水平应仍维持在40%以上,随着后期公司加大直销力度和CIM等产品放量,公司综合毛利率水平有望逐步恢复至30%以上。

PVC结构泡沫产能继续扩张,PP泡沫中试值得关注

公司将继续扩大PVC结构泡沫产能,至2012年底将扩产至7000吨/年,我们依然维持2012年5300吨结构泡沫销售的预测。公司储备产品研发进展顺利,PP发泡材料大中试百吨级生产线计划2012年8月底建成,由于大中试结果将直接影响公司未来发展战略,值得充分关注。

估值:维持目标价及“买入”评级

我们维持公司2012年EPS0.67元预测,但考虑到合资公司销售毛利率水平,我们小幅下调2013年EPS至0.90元(原盈利预测为0.93元),参考行业可比公司估值,我们继续给予公司2012年36倍PE,维持24.12元目标价和买入评级。

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