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天晟新材:产品结构改善,业绩增长低于预期

发布时间:2012-03-21    研究机构:世纪证券

业绩增长低于预期。公司2011年营业收入为413.38百万元,同比增长17.76%;实现归属于母公司所有者的净利润53.73百万元,同比增长12.53%,每股收益为0.4元。分红预案为现有总股本14,025万股为基数,按每10股派发现金股利人民币2.5元(含税),每10股转增10股。

产品成本上涨,结构改善。报告期公司毛利率同比下滑2.28个百分点,其中软质泡沫材料销售增长小幅下降5.66%,由于原材料、用工成本上涨等因素的影响,毛利率同比下降4.38%;2011年公司结构泡沫材料产能增加1500吨,营业收入增长43.80%,毛利率虽小幅下降,但仍保持较高水平,为50.39%;营业收入和营业利润占比为35.53%和53.58%,同比分别提高6.02和约10个百分点。

高端产品项目将陆续进入产能释放期。1)2012年公司将加快募集资金投资项目建设,将PVC 结构泡沫产能由目前的年产4,500吨扩至年产7,000吨;2) PET 结构泡沫材料的产业化,该项目计划2013年建成达产;3)CIM 车辆部件生产能力的进一步扩建,该扩能项目计划在2012年10月建成达产; 4)PMI 结构泡沫大中试200立方米级生产线计划2012年8月底建成。

盈利预测及评级。根据我们的盈利预测,2012-2013年公司每股收益分别为0.46元、0.61元,对应3月16日收盘价的市盈率分别为43.52倍、33.19倍。考虑公司产品结构改善,结构泡沫材料技术优势明显,给予公司“增持”评级。

风险提示:结构泡沫材料项目产能释放低于预期;下游客户需求增速存在一定波动。

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