移动版

天晟新材:做大结构泡沫业务,公司具备长期持续增长动力

发布时间:2012-03-19    研究机构:平安证券

投资要点公司主营 PVC 结构泡沫材料,以及软质发泡材料、后加工品等。

全球结构泡沫寡头垄断,预计未来市场稳定增长结构泡沫是应用于高强度和低密度领域的理想材料,进入壁垒很高,具有技术垄断性,预计全球未来三年供给增速有限。随着风能产业等的蓬勃发展,全球结构泡沫市场规模快速增长,其中“十一五”期间我国年复合增长率63.5%。未来随着风能产业进入稳定发展期,我们认为,全球结构泡沫市场需求也将进入稳定发展期。我国结构泡沫最大市场是风力发电机叶片,预计“十二五”期间年需求量将达12,000吨以上;其次是快速发展的轨道交通设备,其中城市轨道交通需求量年均为2500吨,动车组为326吨。

公司 PVC 结构泡沫国内市场占有率将提升至50%以上公司与思瑞安(中国)共同设立思瑞天复合材料公司,专注于结构泡沫等轻质复合材料的销售,天晟新材(300169)将作为其X-PVC 的主要供应来源。天晟新材和思瑞安中国在国内合计的结构泡沫市场占有率高于60%。随着募投项目产能释放,预计公司结构泡沫国内市场占有率将提升至50%以上。

期待 PET、PP 结构泡沫助公司二次腾飞公司新产品-PET 结构泡沫已完成大中试,PP 结构泡沫和PMI 结构泡沫目前正在进行大中试研究,进展顺利。PET 结构泡沫未来市场开拓前景看好,公司重点应用将在建筑领域;PP 结构泡沫的全球市场增速每年在20%以上。如果工业化顺利完成,新产品将在2014年后为公司贡献业绩。

公司软质发泡业务稳定增长,其中 CIM 是重要利润增长点软质发泡材料工艺和技术相对成熟。公司后加工品具备核心竞争优势,盈利水平较高,其中CIM 车辆配件部门是未来重要利润增长点。

首次给予“推荐”评级我们看好股权激励计划对公司业绩增长的推动,预计12、13年EPS分别为0.60、0.71元,对应16日收盘价的动态PE 分别为33.8、28.5倍。相对可比公司,公司估值较高,但鉴于14年后新产品对公司业绩的较大推动,首次给予“推荐”。

风险提示:宏观经济变动风险,能否保持行业技术领先的风险,国家有关产业调控政策风险,募投项目等进度不达预期的风险。

申请时请注明股票名称