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天晟新材:盈利水平保持,储备项目即将大中试

发布时间:2011-10-31    研究机构:中投证券

公司发布三季报,实现总营收2.85亿元,同比增长13.55%;净利润0.44亿元,同比增长29.41%;摊薄每股收益0.31元。并公告了4千万运营资金分别用于超临界微孔PP发泡材料大中试项目建设和PMI结构泡沫材料大中试项目建设。

投资要点:三季报符合预期,毛利率水平保持。公司前三季度营收2.85亿,同比增13.55%,单季收入环比降9.26%;净利润0.44亿元,同比增29.41%,单季净利环比降20%;非经损益316万,摊薄每股收益0.31元。销售毛利率33.82%,基本保持;净利率15.39%,同比环比均上升,主要是由于三项费用率的下降。应收账款1.56亿,存货1.92亿,同比环比均增,一方面由于行业回款周期长,另一方面也说明下游需求仍不振。

合资公司十月开始对外销售,预计四季度并表可大幅提高营收和利润。PVC募投项目顺利进行,加快轨交项目建设,形成结构泡沫生产、复合材料生产、部品部件生产的全系列产业链。公司公告降适时推出股权激励计划,有利于人才引进和吸引,为公司经营管理打下扎实基础。

PMI结构泡沫和超临界微孔PP泡沫材料公告大中试可研,储备项目量产预期提振。公司公告将各投入2000万元进行PMI结构泡沫材料和超临界微孔PP泡沫材料建设,我们认为储备项目开始具备量产条件的概率提升。发泡PMI和PP的量产,可能带来同比目前公司市值的新市场(见深度报告)。公司可研提供的试样实验数据和国外第一梯队竞争对手产品比较看,产品质量完全达标甚至更优。PMI结构材料在航空航天的国产化或可为公司再创一个国内第一。超临界PP在国际上量产仍属难题,如果突破不仅是下游应用空间广阔,上游原料亦十分可观。我们认为从公司与思瑞安合作、储备项目的推进等均体现了公司迅速有效的执行力,作为一家具备核心技术、未来潜力巨大的新材料公司,长期成长性可期。

维持公司强烈推荐的投资评级。我们预计公司11-13年EPS为0.50、0.84、1.48元,维持对公司强烈推荐的投资评级,未来6-12月的目标价格为29.4-42.0元。

风险提示:风电行业开工率继续下滑,公司产能消化缓慢,产品利润下滑。储备项目进度低于预期,无法获得突破,市场开拓缓慢。核心技术人员流失风险。

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