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天晟新材:短期受累风电,积极开拓蓝海市场

发布时间:2011-10-26    研究机构:申万宏源

投资要点:

短期受累风电,三季报业绩环比下降。公司2011年1-9月实现营业收入2.85亿元,净利润0.44亿元,同比增长14%、25%,EPS0.31元;其中三季度实现营业收入0.98亿元,净利润0.16亿元,同比增长20%、43%,环比增长-9%、-25%,单季度EPS0.11元。业绩环比下降主要受到PVC结构泡沫主要下游风机叶片价格压力较大的影响。

PVC结构泡沫仍有可为。PVC结构泡沫目前国内主要下游在在风机叶片,预计该领域国内市场容量在50亿元左右。公司在此基础上,积极拓展蓝海市场,开发PVC结构泡沫产品的新用途,包括轨道交通车辆配件、桥墩防护等领域。

PP基、PMI基结构泡沫进入大中试阶段。公司公告投资各2000万元用于超临界微孔PP发泡材料和PMI结构泡沫材料两个项目的中大试,预计于2012年6月竣工。由于目前公司主营的PVC结构泡沫下游集中在风电行业,公司多产品结构泡沫的拓展有利于开拓更为广阔的市场空间,同时规避下游相对单一的缺点。尤其是PP发泡材料,目前全球的市场容量高达200亿元。同时公司还在积极开发PET基结构泡沫产品,与阻燃PET结合将打开更为广阔的建筑节能市场。

首次给予中性评级。我们预计公司2011-2012年EPS为0.40元、0.55元。首次给予中性评级。

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