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天晟新材2011年中报点评:业绩符合预期,逐步开拓轨道交通市场

发布时间:2011-08-17    研究机构:国联证券

事件:天晟新材(300169)公布2011年中报,公司实现营业总收入1.87亿,同比增长10.94%;实现营业利润3355.52万元,同比增长了15.77%;归属于上市公司股东净利润为2809.15万元,同比增长20.06%,基本每股收益0.2元。

点评:

结构泡沫材料是公司业绩的主要看点。公司营业收入实现较大幅度的提升,主要来源于结构泡沫材料和后加工产品销售收入的大幅提升,结构泡沫材料同比增长50.92%,后加工产品同比增长了22.11%,公司为了提升市场占有率降低了后加工产品的价格,因此产品销售收入提高的同时,毛利率出现了10个点的下滑。

结构泡沫材料的毛利率不断下滑。结构泡沫材料的毛利率出现了比较大的下滑,2010年结构泡沫材料的毛利率是52.65%,2011年上半年结构泡沫材料的毛利率为50.38%,同比下滑了8.71个百分点,毛利率下滑的主要原因是公司加大了后加工产品的成本投入,而受产能释放进度的影响,产能没有完全释放出来,因此毛利率出现了一定程度的下滑,预计全年毛利率大约为53%附近。

轨道交通领域是公司未来重点开拓领域,PET结构泡沫材料是公司重要的后续产品。预计2010年轨道交通行业对于结构泡沫材料的需要量大约为1180吨,公司现有销售结构中,80%~85%的收入来源于风电行业,公司成立了CIM事业部,重点开始轨道交通领域。在产品储备方面,PET具有成本低,可完全回收,燃烧时不会产生有毒气体,因此是公司重要的后续产品。

盈利预测及估值。我们维持前期的盈利预测,预计公司11~13每股收益为0.54元、0.93元和1.05元,对应11年的市盈率约为51倍,给予“谨慎推荐”的评级。 风险提示。公司募投项目建设进度低于预期

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